Trabajos académicos en finanzas de mercado y finanzas corporativas

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    Liquidación de Intereses corrientes y moratorios
    (Universidad Icesi, 2024-06-01) Álvarez Sánchez, Félix Antonio; Buenaventura Vera, Guillermo
    En el sistema financiero colombiano se emplean varias tasas para la liquidación de intereses corrientes y moratorios. Este documento aborda las tasas corrientes y moratorias de la Superintendencia Financiera de Colombia, la tasa DTF y la tasa de impuestos moratorios de la DIAN. Estas tasas se aplican en la determinación de intereses con particulares y en casos de obligaciones con la DIAN y entidades del Estado. Se utiliza el cálculo financiero para obtener los intereses correspondientes y se presentan ejemplos aplicados, incluyendo la tasa de interés bancario corriente y la tasa moratoria, la cual es 1,5 veces la corriente. Además, se analiza la tasa de interés moratorio aplicada por la DIAN y un caso relacionado con la condena a una entidad del Estado, con una combinación de tasa DTF y tasa moratoria comercial. El objetivo del trabajo es mostrar algunas aplicaciones prácticas de estas tasas.
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    Caso: evaluación de un proyecto – Equipos Conde
    (Universidad Icesi, 2021-12-01) Álvarez Sánchez, Félix Antonio; Álvarez Sánchez, Félix Antonio
    El presente caso aborda el establecimiento de supuestos, proyecciones financieras y guía a seguir para la evaluación de un proyecto, empleando nombres de partidas tradicionales. Las cifras que se emplean son meramente tentativas. Todo se elabora desde un punto de vista determinístico, para no volver más extenso el interés básico de mostrar un procedimiento para evaluar un proyecto. Se presentan inicialmente los datos básicos del proyecto y los supuestos macroeconómicos y de empresa para proyecciones. Posteriormente, se elaboran los presupuestos de ingresos, costos, gastos, e inversiones, con los cuales se realizan las proyecciones de estados financieros (estado de resultados, flujos de efectivo y balance general), y se determinan los flujos de caja para evaluación. Se realiza la evaluación del proyecto empleando dos métodos: el flujo de caja libre del proyecto y el flujo de caja del inversionista. En el primer método, por emplear un flujo eminentemente operacional, no se consideran en él partidas relacionadas con la financiación (ingreso del préstamo, intereses y repago de la deuda); pero en las tasas con que se descuenta el flujo, sí se tienen en cuenta los efectos del apalancamiento financiero año por año, para reconocer que el proyecto en realidad, en los primeros años se apalanca con deuda financiera. En el segundo método, se consideran dentro de los flujos esas partidas relacionadas con la financiación; pero, además, se incluyen los excedentes de efectivo que quedan cada año, los cuales, al invertirse, generan rendimientos financieros. En la evaluación del proyecto por el método de flujo de caja libre, se emplean las técnicas del valor presente neto, la tasa interna de retorno, y el período de recuperación. La evaluación del flujo de caja del inversionista se hace empleando VPN. Finalmente se comparan los resultados de la evaluación con los dos métodos y se deja una observación final en la que se hace la consideración de que, al contemplarse la continuidad en uno de las tablas, lo que se está haciendo en realidad es la valoración del negocio que puede permanecer en el tiempo.
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    Financiación de Largo Plazo Simple e Híbrida
    (Universidad Icesi, 2018-11-01) Álvarez Sánchez, Félix Antonio
    En este capítulo se presentarán tipos de financiación con capital a largo plazo tanto simple como híbrido. Se plantean inicialmente las diferencias entre deuda y patrimonio, y el híbrido que surge cuando los instrumentos financieros participan simultáneamente de los dos tipos de financiación. Luego se recuerdan de forma breve las características de las financiaciones simples, llamadas también directas, las cuales son provistas por bonos y acciones ordinarias. Posteriormente se presentan financiaciones de tipo híbrido, llamadas así porque tienen características tanto de deuda como de patrimonio (en parte son deuda y en parte son patrimonio). Aquí se incluyen las acciones preferentes, el arrendamiento financiero, los warrants (certificados de acciones) y las obligaciones convertibles. Los bonos con warrants corresponden a financiaciones frecuentes en los mercados desarrollados.
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    Técnicas para evaluar financieramente proyectos de inversión
    (Universidad Icesi, 2017-08-01) Álvarez Sánchez, Félix Antonio
    Una vez establecidos los flujos de caja de los proyectos de inversión, el siguiente paso es evaluarlos financieramente, empleando varias técnicas o métodos que se analizarán en este capítulo. Las decisiones de inversión plantean gastos que se hacen con el propósito de generar hacia el futuro rendimientos para el inversionista. Son ejemplos de proyectos de inversión los que tienen por objeto abrir un restaurante, o adelantar un plan de construcción de viviendas. En este capítulo se presentan técnicas para seleccionar las alternativas de inversión que sean consistentes con la meta de maximizar el valor (la riqueza) de los inversionistas. Dicho de otro modo, cuando de su evaluación se deduzca que valdrá más en el mercado cuando esté en operación, que lo que cuesta su inversión o adquisición. Se analizan los flujos de caja, denominados convencionales y no convencionales y las implicaciones que pueden surgir para la tasa interna de retorno cuando se presentan varios cambios de signos en los flujos de caja de los proyectos.
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    Operacionalización de modelos financieros : segunda parte: teoría de portafolios
    (Universidad Icesi, 2014-06-01) Buenaventura Vera, Guillermo
    El documento hace un recorrido introductorio, tanto conceptual como modelar de la Teoría de Portafolios, incluyendo la Frontera eficiente y la línea del mercado de capitales (SML). Se plantea el abordaje del análisis de portafolios de dos títulos y también el de más de dos títulos, así como el correspondiente procedimiento para la solución de los mismos con la herramienta Solver de Excel.
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    De la creación de valor y sus aplicaciones: el EVA, MVA, BSC, Cash Flows y otros indicadores
    (Universidad Icesi, 2014-04-01) Ángel Muñoz, Gonzalo
    Con este artículo se pretende describir los conceptos y la aplicación de indicadores de la creación de valor en las organizaciones. En éstas, sobre todo en las con ánimo de lucro, se trata de lograr diversos objetivos de tipo económico: Elevar el valor de la empresa, trabajar con el mínimo riesgo y disponer de un adecuado nivel de liquidez. Para lograr estos objetivos se converge en dos metas: La maximización del valor generado y el nivel de riesgo asumido. Para facilitar la medición de estos objetivos se presentan los conceptos y la aplicación de indicadores que facilitan la toma de decisiones en términos de gestión financiera y administrativa, los más destacados son: El EVA (Economic Value Added), se presentan algunas aplicaciones específicas de decisiones operativas y de proyectos de inversión, del EVA; el Flujo de Caja descontado (Cash-Flow en inglés); el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC en inglés); el Valor de Mercado Añadido (MVA en inglés) y el Cuadro de Mando Integral (Balanced Scorecard en inglés). Del trabajo se concluye que en la mayoría de las empresas, la creación de valor para el accionista, es uno de los principales objetivos por alcanzar. La utilización del EVA y el MVA, conjuntamente con el CMI, permiten identificar las relaciones causa-efecto que existen entre los principales factores clave de éxito de la empresa.
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    Revisión de literatura estructura de capital
    (Universidad Icesi, 2014-03-01) Rodríguez Ramos, Yeny E.
    En los últimos 50 años determinar cuál es la combinación de recursos propios y ajenos que generan mayor valor a la empresa, ha sido tema de amplia atención tanto para académicos como para practitioners. Esta línea de investigación de la teoría financiera ha experimentado un importante desarrollo a la largo de la segunda mitad del siglo XX. El desarrollo del enfoque conceptual de la estructura de capital va desde mediados de los 50 hasta finales de la década de los 90, de la mano de autores como Modigliani y Miller (1958, 1963) con sus proposiciones de irrelevancia en un mercado sin fricciones; Jensen y Meckling (1976) con sus aportes sobre los costos de agencia; Miller (1977) con el estudio del trade-off entre las ventajas impositivas de la deuda a nivel corporativo y a nivel personal y las implicaciones de este trade-off para la estructura óptima de capital; Ross (1977) con la teoría de señalización; Myers (1977) con el costo de agencia creado por la subinversión; DeAngelo y Massulis (1980) con el estudio de ahorros fiscales diferentes a la deuda tales como la depreciación contable y los ahorros en inversión de cierto tipo de activos; Myers (1984) con la teoría del pecking order; Myers y Majluf (1984) con el problema de subinversión en presencia de información asimétrica, entre otros.
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    Plan de pagos cuota fija: formulaciones
    (Universidad Icesi, 2014-02-01) Buenaventura Vera, Guillermo
    El presente trabajo deduce las formulaciones directas de la partidas: Intereses pagados en una cuota específica, Intereses pagados hasta una cuota específica, Intereses pagados entre dos cuotas, Abono pagado en una cuota específica, Monto abonado hasta una cuota específica, Monto abonado entre dos cuotas, Pago total realizado entre dos cuotas y Saldo por cancelar luego de haber pagado una cuota específica, de tal manera que no se tenga que acudir a construir una Tabla de Amortización, para el pago de un préstamo en la modalidad de Cuota Fija. También se establece, a manera de contraste, un ejemplo con los cálculos de las partidas enumeradas, realizados utilizando la Tabla de Amortización y las formulaciones específicas directas desarrolladas en el trabajo.
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    Planes de amortización de préstamos
    (Universidad Icesi, 2014-01-01) Buenaventura Vera, Guillermo
    Basado en Tablas de Amortización, el documento presenta los planes comerciales básicos de pago de préstamos, a una tasa fija y con una vida finita. Estableciendo los gráficos de Cuota vs. Tiempo hace un análisis de costo y liquidez de cada plan, desde el punto de vista del prestatario. También se ilustra el caso de un crédito en UVR como una tabla doble de Amortización
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    Valoración de opciones: simulación de Montecarlo y black-scholes
    (Universidad Icesi, 2013-10-01) Benavides Franco, Julián
    The note presents a methodology to option valuation using Montecarlo simulation with standard spreadsheet tools. The fundamentals of asset prices under the lognormal process are presented, to simulate price trajectories. Maturity prices are simulated to value standard European options. At the end, the simulation results are compared to option prices obtained with the Black-Scholes formula.
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    Flujos de caja y evaluación de proyectos
    (Universidad Icesi, 2013-09-01) Buenaventura Vera, Julián
    El artículo desarrolla los flujos de caja de un proyecto y su costo de capital estimando el valor presente neto y la tasa interna de retorno. La evaluación se realiza para un proyecto de vida finita y uno de vida indefinida. Además se estructuran los estados financieros de pérdidas y ganancias, flujo de efectivo y balance, sin requerir una cuenta de ajuste en este último. Los métodos de valoración presentados, que producen todos el mismo valor, son: 1) Flujo de caja libre y costo promedio de capital, 2) Flujo de caja del accionista y costo de patrimonio, 3) Flujo de caja del capital y costo promedio de capital antes de impuestos, 4) Valor presente ajustado, y 5) Valor económico agregado y costo promedio de capital.
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    Escenarios de costos generados por el uso del costeo variable
    (Universidad Icesi, 2013-06-01) Zea Lourido, Felipe
    Este trabajo demuestra cómo el costeo absorbente, considerado por expertos en la materia, uno de los métodos de costeo usado frecuentemente por las organizaciones, con el propósito de determinar el valor de los inventarios y del costo de productos vendidos que intervienen en el estado de resultados para usuarios externos (stakeholders), al compararlo con el costeo variable, preferido por algunos administradores para toma de decisiones internas y usado en la preparación del estado de resultados de acuerdo con el enfoque de margen de contribución, revela la existencia de variaciones en el valor de los inventarios, del costo de productos vendidos y de las utilidades. Los distintos escenarios muestran el impacto que se genera en el estado de resultados al tomar una decisión que aumente o disminuya el número de unidades producidas durante un período determinado.
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    Préstamos con tasa compuesta
    (Universidad Icesi, 2013-04-01) Benavides Franco, Julián
    Este artículo revisa las características de un préstamo con tasa de interés compuesta, tal como es el préstamo hipotecario en unidades de valor real (UVRs) en Colombia. La tasa compuesta implica que los montos de calculan en un ambiente (e.g. sin inflación, o en dólares) y luego se recalculan en otra base (e.g. con inflación, o en pesos). Se derivan las expresiones relativas al cálculo de capital e interés, en ambos ambientes. También se discuten y se derivan las condiciones que implican que el valor del préstamo aumente o disminuya en la base en la cual se realizan los pagos. El documento finaliza con un ejemplo y las instrucciones para crear macros en hoja de cálculo que faciliten su implementación.
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    Presupuesto de capital y valoración con apalancamiento
    (Universidad Icesi, 2013-02-01) Álvarez Sánchez, Félix Antonio
    Este trabajo tiene por objetivo presentar los 3 diferente métodos que comúnmente se emplean para valorar proyectos con apalancamiento. Estos métodos son: Costo Promedio Ponderado de Capital, Valor Presente Ajustado y Flujo a Capital. A fin de obtener las valoraciones se parte de los flujos de caja que genera un nuevo proyecto de una empresa y se establece una correspondencia entre la forma como se elaboran dichos flujos, y la tasa adecuada para descontarlos. Los métodos emplean condiciones específicas de elaboración de los flujos de caja, relacionados principalmente con la inclusión en ellos, o no, de los aspectos relacionados con la deuda (el préstamo en sí, los intereses, y el repago de la deuda), y la forma en que se muestran los beneficios financieros del apalancamiento. Teóricamente, y bajo la consideración de algunos supuestos simplificadores, la valoración por los 3 métodos conduce a un mismo resultado.
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    Operacionalización de modelos financieros : primera parte : valoración de bonos
    (Universidad Icesi, 2012-12-01) Buenaventura Vera, Guillermo
    El documento hace un recorrido introductorio por las diferentes temáticas alrededor de los bonos, desde su definición, clasificación y calificación hasta presentar los modelos de valuación y discutir las curvas de valor y rentabilidad de los bonos. Adicionalmente se plantea el uso de un modelo de computador para realizar la valuación de bonos.